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企業(yè)資本結構優(yōu)化是指通過對企業(yè)資本結構的調(diào)整,使其資本結構趨于合理化,達到即定目標的過程。
對于企業(yè)實行資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略管理,使企業(yè)能夠在資本結構優(yōu)化的過程中。建立產(chǎn)權清晰、權責分明、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度,優(yōu)化企業(yè)在產(chǎn)權清晰基礎上形成的企業(yè)治理結構,對企業(yè)改革的成敗具有重大的意義。對于股份企業(yè)上市公司,在資本結構優(yōu)化的過程中,建立一種使約束與激勵機制均能夠有效發(fā)揮作用的合理的企業(yè)治理結構,促使企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化,對于我國剛剛起步的資本市場的發(fā)育與完善而言,也是相當重要的。
優(yōu)化企業(yè)資本結構從哪些方面分析
從以下方面:
一、影響資本結構優(yōu)化的因素
從理論上講, 任何企業(yè)都存在最佳資本結構, 但是, 在實際中企業(yè)很難準確找到這一最佳點。而各種資本結構優(yōu)化的理論也只是對企業(yè)提供了基本思路和框架, 在實際工作中不能機械地依據(jù)理論模型進行分析, 而必須充分考慮企業(yè)的實際情況和所處的客觀經(jīng)濟環(huán)境, 在認真分析研究影響企業(yè)資本結構優(yōu)化的各種因素的基礎上, 進行資本結構的優(yōu)化。影響企業(yè)資本結構優(yōu)化的因素主要包括:
1.外部因素:
(1)國家的發(fā)達程度。不同發(fā)達程度的國家存在不同的資本結構。與其他國家相比,發(fā)展中國家在資本形成、資本積累和資本結構的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙:一是經(jīng)濟發(fā)展狀況落后,人居收入水平低,資本流量形成的源頭枯萎。二是發(fā)展中國家儲蓄不足,金融機構不健全,金融市場不發(fā)達,難以將分散、零星的儲蓄有效地轉化為投資,進而形成資本。而在發(fā)達國家,健全、良好、完備的金融組織機構、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄,使其順利轉化為投資的十分重要的中介作用。
(2)經(jīng)濟周期。在市場經(jīng)濟條件下,任何國家的經(jīng)濟都處于復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)中。一般而言,在經(jīng)濟衰退、蕭條階段,由于整個經(jīng)濟不景氣,很多企業(yè)舉步維艱,財務狀況經(jīng)常陷入困難,甚至有可能惡化。因此,在此期間,企業(yè)應采取緊縮負債經(jīng)營的政策。而經(jīng)濟繁榮、復蘇階段,經(jīng)濟形式向好,市場供求趨旺,多數(shù)企業(yè)銷售順暢,利潤水平不斷上升, 因此企業(yè)應該適度增加負債,充分利用債權人的資金從事投資和經(jīng)營活動,以抓住發(fā)展機遇。同時,企業(yè)應該確保本身的償債能力,保證有一定的權益資本作后盾,合理確定債務結構,分散與均衡債務到期日,以免因債務到期日集中而加大企業(yè)的償債壓力。
(3)企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。宏觀經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)因所處行業(yè)不同,其負債水平不能一概而論。一般情況下,如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭度較弱或處于壟斷地位,如通訊、自來水、煤氣、電力等行業(yè),銷售順暢,利潤穩(wěn)定增長,破產(chǎn)風險很小甚至不存在,因此可適當提高負債水平。相反, 如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較高,投資風險較大,如家電、電子、化工等行業(yè),其銷售完全是由市場決定的,利潤平均化趨勢是利潤處于被平均甚至降低的趨勢,因此,企業(yè)的負債水平應低一點,以獲得穩(wěn)定的財務狀況。
(4)稅收機制。國家對企業(yè)籌資方面的稅收機制一定程度上影響了企業(yè)的籌資行為,使其對籌資方式做出有利于自身利益的選擇,從而調(diào)整了企業(yè)的資本結構。根據(jù)我國稅法規(guī)定,企業(yè)債務的利息可以記入成本,從而沖減企業(yè)的利潤,進而減少企業(yè)所得稅,財務杠桿提高會因稅收擋板效應而提高企業(yè)的市場價值。因此,對有較高邊際稅率的企業(yè)應該更多地使用債務來獲得避稅收益,從而提高企業(yè)的價值。
2.內(nèi)部因素
(1)行業(yè)因素。由于不同行業(yè)以及同一行業(yè)的不同企業(yè), 在運用財務杠桿時所采取的策略和政策大不相同, 從而使各行業(yè)的資本結構也產(chǎn)生較大的差別。
(2)資本成本因素。因為資本結構優(yōu)化決策的根本目的之一就是使企業(yè)綜合資本最低, 而不同籌資方式的資本成本又是不同的, 資本結構優(yōu)化決策必須充分考慮資本成本因素。
(3)財務風險因素。企業(yè)在追求財務杠桿利益時, 必須會加大負債資本籌資力度, 使企業(yè)財務風險加大, 如何把財務風險控制在企業(yè)可承受的范圍內(nèi), 是資本結構優(yōu)化決策必須充分考慮的重要問題。
(4)企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性。企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性是企業(yè)發(fā)展的重要保證。企業(yè)財務杠桿的運用, 必須限制在不危及其自身長期穩(wěn)定經(jīng)營的范圍以內(nèi)。
(5)經(jīng)營風險因素。如果管理部門決定在整個風險不超過某一限度的前提下, 降低經(jīng)營風險, 企業(yè)就必須承擔較高的財務風險;反之亦然。因此, 銷售額的穩(wěn)定性和經(jīng)營杠桿這些影響企業(yè)經(jīng)營風險的因素, 也會影響到企業(yè)的資本結構。
(6)儲備借貸能力。企業(yè)應當努力維持隨時可能發(fā)行債券的能力。為了儲備借貸能力, 企業(yè)更傾向于在正常情況下使用較少的借款, 從而表現(xiàn)出完美的財務形象。就短期而言, 這樣做可能有利, 但就長期而言, 卻并非較好的選擇。
(7)企業(yè)控制權。通常情況下, 企業(yè)控制權因素并不對企業(yè)資本籌集產(chǎn)生絕對的影響, 但當企業(yè)管理控制狀況沒有保障時, 資本結構優(yōu)化決策對企業(yè)控制權因素也應當予以考慮。
(8)企業(yè)資產(chǎn)結構。不同資產(chǎn)結構的企業(yè)利用財務杠桿的能力不同, 房地產(chǎn)公司的抵押貸款較多, 而以技術開發(fā)為主的公司貸款就較少。
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