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注會財務成本管理預習：權益凈利率的驅動因素分解

注冊會計師考試《財務成本管理》科目

第二章 財務分析

知識點四十七、權益凈利率的驅動因素分解

各影響因素對權益凈利率變動的影響程度，可使用連環代替法測定。

杠桿貢獻率的分析

影響杠桿貢獻率的因素是凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿：

杠桿貢獻率＝（凈經營資產凈利率－稅后利息率）x凈財務杠桿可以用連環代替法分別分析稅后利息率、凈經營資產凈利率、凈財務杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。

【注意】

（1）經營差異率是凈經營資產凈利率和稅后利息率的差額，由于稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經營差異率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。

（2）經營差異率是衡量借款是否合理的重要依據之一。如果經營差異率為正，借款可以增加股東收益；如果它為負值，借款會減少股東收益。從增加股東收益看，凈經營資產凈利率是企業可以承擔的借款利息上限。

【提示】注意計算題中出現。比如經過計算凈經營資產凈利率為15%，稅后利息率為5%，問在此種情況下，如果不考慮其他因素，你認為增加負債是否會增加股東收益？如果借款萬元，會增加股東收益多少？（x10%＝100萬元）

（3）杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會增加企業風險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。

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