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注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)預(yù)習(xí)：B－S模型三

第九章 期權(quán)估價(jià)

知識(shí)點(diǎn)二十一、布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型（B－S模型）三

五、派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)

股利的現(xiàn)值是股票價(jià)值的一部分，但是只有股東可以享有該收益，期權(quán)持有人不能享有。因此，在期權(quán)估價(jià)時(shí)要從股價(jià)中扣除期權(quán)到期前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。也就是說(shuō)，把所有到期日前預(yù)期發(fā)放的未來(lái)股利視同已經(jīng)發(fā)放，將這些股利的現(xiàn)值從現(xiàn)行股票價(jià)格中扣除。此時(shí)，模型建立在調(diào)整后的股票價(jià)格而不是實(shí)際價(jià)格的基礎(chǔ)上。

處理方法：

考慮派發(fā)股利的期權(quán)定價(jià)公式如下：

C0＝S0e-δtN（d1）－Xe-rctN（d2）

其中：

δ（delta）＝標(biāo)的股票的年股利收益率（假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是離散分期支付）

【注】如果δ＝0，則與前面介紹的BS模型相同。

六、美式期權(quán)估價(jià)

（1）美式期權(quán)在到期前的任意時(shí)間都可以執(zhí)行，除享有歐式期權(quán)的全部權(quán)力之外，還有提前執(zhí)行的優(yōu)勢(shì)。因此，美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大。

（2）對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克－斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)。

【總結(jié)】對(duì)于不派發(fā)股利的看漲期權(quán)，可以使用BS模型估價(jià)。

（3）對(duì)于派發(fā)股利的美式看跌期權(quán)，按道理不能用布萊克－斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)。不過(guò)，通常情況下使用布萊克－斯科爾斯模型對(duì)美式看跌期權(quán)估價(jià)，誤差并不大，仍然具有參考價(jià)值。

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